港股市場有一類產品，名稱帶「兩倍」「反向」，看似是加強版 ETF：指數升 1%，它升 2%。但它們的目標只限「單日」回報，持有超過一日，結果可以與指數倍數相差很遠，甚至在指數上升時錄得虧損。買之前，先弄清它的運作方式。
甚麼是槓桿及反向產品？
槓桿及反向產品是採用基金結構的衍生產品，在聯交所上市買賣。槓桿產品的目標，是提供相等於相關指數特定倍數的單日回報；反向產品則提供相反於指數表現特定倍數的單日回報。
例如兩倍槓桿產品，指數某日升 10%，產品應提供約 20% 的單日回報；兩倍反向產品則會錄得約 20% 的單日虧損。在香港，槓桿產品最高為兩倍（2x），反向產品最高為反向兩倍（-2x）。
資料來源：投委會錢家有道：認識槓桿及反向產品
每日重新平衡：為甚麼只保證「單日」？
指數在交易日內變動，產品實際的槓桿倍數也會跟着改變。為了把倍數拉回目標水平，產品須每日重新平衡投資組合，一般在交易日接近完結時進行。
投委會的例子：一隻兩倍槓桿產品資產淨值 $100、指數投資額 $200。指數當日跌 1%，資產淨值跌至 $98、指數投資額跌至 $198，倍數變成約 2.02 倍；產品須把指數投資額減少 $2 至 $196，倍數才回到兩倍。
資料來源：投委會錢家有道：每日重新平衡
例子：指數兩日一升一跌，兩倍產品蝕得更多
以下為假設例子，未計費用及跟蹤偏離：指數由 100 點開始，第一日升 10%，第二日跌 10%。
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| 第 1 日（指數 +10%） | 第 2 日（指數 −10%） | 兩日累計 | |
|---|---|---|---|
| 指數 | 110 | 99 | −1% |
| 兩倍槓桿產品（由 $100 開始） | $120（+20%） | $96（−20%） | −4%，而非 −2% |
| 兩倍反向產品（由 $100 開始） | $80（−20%） | $96（+20%） | −4%，而非 +2% |
兩日後指數只跌 1%，兩倍產品卻跌 4%，反向產品同樣虧損 4%。這就是複合效應：市況愈波動、槓桿倍數愈高、持有時間愈長，偏差愈明顯，而在同一倍數下，反向產品受波動的負面影響更大。
其他要留意的風險
- 長線持有：有可能在指數上升或平穩時，槓桿產品仍錄得虧損；反向產品亦可能在指數下跌或平穩時虧損。
- 即日買賣：產品直到收市前才重新平衡，即日回報可能多於或少於指數的指定倍數。
- 反向不等於沽空：因為每日重新平衡，反向產品的表現可能偏離真正建立短倉的結果。
- 期貨類產品：可能涉及轉倉成本，以及海外市場與聯交所的交易時差。
- 終止風險：如所有莊家辭任，產品必須終止運作。
適合誰？買前先問自己三個問題
投委會指出，這類產品的對象是經驗豐富、經常買賣、明白產品性質和風險，並能每日監察持倉的投資者，主要用於短線買賣或對沖，並不適合「買入持有」。由於產品本身已有槓桿，亦不建議以孖展買賣。
- 我是否打算持有超過一日？
- 我能否每日留意持倉表現？
- 我是否已細閱產品資料概要，知道它跟蹤哪個指數、用掉期還是期貨？
常見問題
槓桿及反向產品和一般 ETF 有甚麼分別？
一般被動型 ETF 跟蹤指數的表現；槓桿及反向產品只追求指數單日回報的指定倍數或相反倍數，需每日重新平衡，持有超過一日的回報可以與指數倍數相差很遠。
指數升了，為何我的兩倍產品仍然蝕錢？
在每日重新平衡及複合效應下，如期間市況來回波動，槓桿產品的累計回報可能低於指數倍數，甚至在指數上升或平穩時錄得虧損。
香港的槓桿產品最多幾倍？
在香港，槓桿產品最高為兩倍（2x），反向產品最高為反向兩倍（-2x）。
資料來源與核對日期
以下官方資料於 2026/10/21 核對。規則、費用及機構條款可能更新，使用前請查閱最新原文。
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